9月5日，证券行业迎来了新的巨头——“国泰君安+海通证券”的组合。

两者的合并开创了头部大型券商的先河，多位业内人士表示此举将打开券商并购的想象空间，进一步掀起券商并购的浪潮。 事实上，在证券行业的历史上曾先后发生过多轮券商并购潮。历次的券商并购潮的整合方向、背后原因均有异同。受访专家表示，近期的券商并购案预示着本轮券商供给侧改革大幕正式拉开，相关的并购重组将会更加活跃，投资机遇也会增加。

历史曾现四轮券商并购潮

与多轮牛市存在重合期

回顾中国证券行业发展史，曾先后进行过4轮券商并购浪潮。

我国的第一轮券商并购浪潮发生于1995年-2001年期间。彼时，证券市场初兴，混业经营滋生风险。银行与关联证券机构之间存在私下互为融通款、券的行为。

为防范和化解金融风险，阻断混业经营，国家正常开始规范证券业的发展。由此开启了第一轮并购浪潮。在这一轮浪潮中，最典型的券商是广发证券，其先后收购了近80家证券营业部，完成了自身的原始积累，一跃成为我国证券业规模较大的券商。

第二轮券商合并浪潮发生于2004年-2006年期间。彼时，证券市场运作不规范的风险暴露，2004年全行业亏损103.64亿元，证监会于2004年启动了为期3年的证券公司综合治理工作。

在综合治理期间，至少有26家券商被优质同业或国家政策性投资公司托管或整合。这期间，中信证券和建银投资共同出资成立中信建投证券，并受让曾为我国三大证券公司之一的华夏证券的全部资产及业务。

第三轮券商合并浪潮发生于2008年-2010年期间。监管于2008年8月规定一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家（即“一参一控”）。这一阶段，较为市场熟悉的是，汇金系申银万国证券并购宏源证券，中金公司并购中投证券。 第四轮券商合并浪潮则发生在2012年-2014年。这一阶段主要是“市场化”并购重组，旨在壮大券商自身综合实力。在这个阶段，东方财富收购宝华世纪证券、西藏同信证券，涉足香港证券业务领域，成为首家获得境内证券业务牌照的互联网公司；国泰君安收购上海证券，实现IPO。

值得注意的是，wind数据显示，自2000年来，A股共有3轮持续时间长、股指上涨显著的牛市行情：第一轮，2005年6月-2007年10月，上证指数涨幅501.01%；第二轮，2008年10月-2009年8月，上证指数涨幅101.44%；第三轮，2012年12月-2015年6月，上证指数涨幅163.62%。上述三轮时间与券商重组浪潮的第二、三、四轮存在重叠时间。

股东、个人投资者影响几何？

专家：市场可能因为炒作而出现剧烈波动

年内，多起并购迎来了新进展，国联证券+民生证券、浙商证券+国都证券、华创证券+太平洋证券、方正证券+平安证券、国信证券+万和证券等组合接连掀起市场关注。 国泰君安与海通证券的强强联合则将这场并购浪潮推向了高潮，那么对于股东、个人投资者又将带来哪些影响？

南开大学金融发展研究院院长田利辉对湾财社记者表示，对个人投资者及控股股东的影响是股价短期的上涨和投资价值长期的提升，“市场对合并持乐观态度，可能会带动股价上涨，为投资者带来收益。合并后的公司更具投资价值，长远来看，股东权益可能会得到更好的保障”。

中国(深圳)综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长、注册国际投资分析师余洋也认为，对于投资者来说，机遇有望增加。“目前，中国法人证券公司数量超过100家，大量低质量的价格竞争已不适合当前培育新质生产力和高质量发展要求，金融供给侧改革势在必行，而这一事件连同最近已经公告的国信证券收购万和证券、国联证券合并民生证券等一同预示着本轮券商供给侧改革大幕正式拉开，相关的并购重组将会更加活跃，投资机遇也会增加。”他说。

当然，风险也同时存在。余洋说：“在成熟市场，按照惯例，由于收购价格一般包含商誉，同时投资者对并购后的预期不一致，重组之后收购方的股价短期会下跌，被收购方的股价短期会提升。但在中国市场，行业内的大规模并购往往会成为市场酝酿行情的契机，情况与成熟市场不太一样。”

“合并过程中可能出现的整合难题，如文化冲突、人员调整等，这会影响股价表现和长期绩效。合并消息公布后，市场可能因为炒作而出现剧烈波动，投资者需谨慎应对。短期内，由于整合带来的成本增加或业务调整，可能导致业绩波动。”田利辉建议，控股股东应积极参与合并过程，推动合并顺利进行。同时，加强与监管机构的沟通与合作，确保合并符合法律法规要求。在整合过程中，注重人才保留和激励机制建设，确保公司稳定运营和长期发展。

田利辉补充道，普通投资者应密切关注合并进展，评估合并对公司长期发展的影响。同时，根据自身的风险承受能力和投资目标，制定合理的投资策略，保持谨慎乐观的态度。

统筹：南都湾财社 记者邱墨山

采写：南都湾财社 记者吴鸿森 王玉凤 

【此前报道】

行业格局生变，“国泰君安+海通证券”或掀新一轮券商合并潮

打造万亿“超级航母”，对国君、海通两大头部券商影响几何？