太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对兆驰股份进行研究并发布了研究报告《兆驰股份：2024Q2利润端高增，LED产业链盈利能力提升显著》，本报告对兆驰股份给出买入评级，当前股价为4.74元。

兆驰股份(002429)

事件：2024年8月5日，兆驰股份发布2024年半年报。2024H1公司实现总营收95.20亿元(+23.07%)，归母净利润9.11亿元(+24.04%)，扣非归母净利润8.59亿元(+36.91%)。

2024Q2业绩在LED业务助力下高增，2024H1海外市场迅速拓展。1)分季度看，2024Q2公司实现营业收入54.14亿元(+33.98%)，实现较快增速；归母净利润4.96亿元(+41.25%)，LED产业链产品结构优化助力业绩端实现高增。2)分业务看，2024H1公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为69.36亿元(+20.87%)、25.84亿元(+29.39%)，均实现快速增长。3)分区域看，2024H1国内外收入分别为41.99亿元(+10.37%)、53.21亿元(+35.36%)，海外市场持续快速拓展。

2024Q2毛净利率稳步提升，费用端持续优化。1)毛利率：2024Q2毛利率为17.60%，同比+0.10pct，或系受到毛利率较高的LED业务占比和盈利能力提升的带动。2)净利率：2024Q2净利率为9.89%，同比+0.75pct，涨幅大于毛利率，或系期间费用率下调所致。3)费用率：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/0.91%/4.48%/0.02%，同比分别为-1.41pct/-0.12pct/+0.13pct/+0.96pct，其中公司销售费用率下降主系推广费减少所致，财务费用率提升主系外币汇率波动所致。

电视业务持续深化本地化策略，LED产业链盈利能力提升显著。1)电视业务方面，公司电视ODM制造持续深耕海外市场，通过与本地工厂合作和建立越南生产基地的方式服务本土渠道客户，同时采用FOB贸易模式应对海运风险，2024H1公司智慧显示终端出货量超540万台。2)LED产业链方面，公司LED芯片业务通过大幅减少低毛利产品占比，并将更多资源投向高端照明、MiniLED背光、MiniRGB显示等高毛利、高附加值产品，实现盈利能力的显著提升；2024H1公司LED产业链毛利率达31.52%(+8.09pct)实现大幅提升，净利润贡献占比也超过50%，为公司业绩增长提供重要支撑。

投资建议：行业端，随着国内经济复苏和消费者需求回暖，消费电子制造行业规模有望继续扩展。公司端，作为全球领先的消费电子制造商，公司有望以智慧显示终端业务作为基本盘、LED全产业链业务作为核心、智慧家庭组网业务作为第三增长曲线，实现收入和业务端的持续快速增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.68元，当前股价对应PE分别为9.73/7.95/6.87倍。上调至“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、海运运力紧张等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.41亿，根据现价换算的预测PE为10.02。

最新盈利预测明细如下：